相信童話故事,聽起來像是一個不靠譜的投資原則。中國上周出爐的強勁增長和溫和通脹數據令經濟學家盛贊中國的“金發姑娘”經濟。

　　中國國內生產總值（GDP）一季度同比增長11.9%、3月份通貨膨脹率維持在2.4%的水平（意味著加息如今可能會被推遲）,隨后瑞士信貸再次喊起了這個綽號。

　　“金發姑娘”經濟指的是高增長和低通脹同時并存的經濟體,這使得利率可以保持在較低水平。為明顯的類似情況發生在1990年代的美國,當時隨著股市和房地產市場雙雙漲到有史以來的高水平,美聯儲主席格林斯潘的“金發姑娘”經濟也獲得了類似的贊賞。

　　現在回顧起來,美國的決策人士當時很顯然忽視了無法持續的房地產價格上漲和伴隨而來的無節制抵押貸款放貸。現在,大家都知道當時的“金發姑娘”經濟實際上是虛假的。太長時間保持過低利率,這樣做只會加劇慘痛的房地產泡沫和泡沫的破裂。

　　眼下,中國經濟和1990年代美國的另外一個相似點是,房地產再次成為問題環節,利率政策引發了爭議。

　　中國央行幾乎嘗試了所有的辦法來避免加息,因為加息會帶來貸款成本增加的痛苦。

　　今年1月份,收緊措施先是較為緩和,當時以提高銀行準備金率作為開頭,然后實施了貸款限制。三個月后,中國經濟以前所未有的速度增長。上周,中國監管部門再度出手,提高了二套房的首付比例。有關部門準備實施物業稅的說法現在又再次浮出水面。不過,我們太多次聽說有關部門可能采取稅收等嚴厲措施,終卻沒有實施。

　　值得注意的是,在中國暫未加息的背景下,雖然近的消費價格數據顯得比較溫和,但物價正在上漲的證據不難找到。上個月,中國大中城市的房價漲幅達到11.7%,高于2月份的10.7%,是五年以來快的上漲速度。另外,3月份生產者價格指數也上漲了5.9%。

　　與此同時,日常生活中也有其他經驗性證據表明中國的樓市出了問題。看到那種黑燈瞎火的全新樓盤,很少有人會覺得有什么不對,但如果整個城市都是空空蕩蕩的,那就是另外一回事了。《南華早報》剛剛報道了一座荒蕪的新城。這座新城擁有寬闊的大道、巨大的廣場,還有數不清的高樓,惟一缺的就是人。不過這還是讓中國龐大的GDP數字更上了一層樓。

　　內地有關部門能不能給這個高增長、低通脹的童話帶來一個大團圓結局,目前尚未可知。但如果說美國的經驗可以借鑒的話,那么這個前車之鑒就是:制定利率政策時忽略資產價格是一個很大的錯誤。（本文摘自新華海外財經,原文譯自MarketWatch）